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【股市问什么暴跌】御家汇收购案欲演瞒天过海,交易所35问逼出暴跌

股市问什么暴跌
富凯摘要:明明不是最核心的产品,却要给市场造成这样的假象,无非是想给过高的估值找一块遮羞布。只是,交易所没有那么好糊弄。

作者|股伯通,微信公众号:富凯财经(ID:fukaicaijing)

11月23日,御家汇以跌停价收盘,收于22.7元/股。自11月14日复牌以来,股价已经暴跌24%。

对于深交所的再次追问,御家汇还没有给出正式答复。

今年6月19日,御家汇发布重大事项停牌公告。根据公告,御家汇正在筹划购买北京茂思商贸有限公司,后者是阿芙精油的母公司,创始人为业内熟知的“雕爷”孟醒。

同一时间,孟醒在内部发布《致阿芙全体员工的一封信》,证实阿芙将并入御泥坊。“本来我们奔跑在明年才冲刺IPO的道路上,最早也要明年年底才有可能成为上市公司,而现在,通过一次愉快的合并,我们会很快成为中国A股上市企业的一部分。”

孟醒在信中说,他和戴跃锋经常会在各种电商场合碰面,但真正促成这次收购是湖畔大学组织的一次学习活动。“那天晚上,我和戴跃锋聊了聊天,各自谈了个人梦想和企业使命,我惊讶发现,他对化妆品行业的热爱,明显超过我。”两个人发现彼此互补,便想到了合作,当晚便一拍即合,初步敲定了这笔收购。

但真正的问题恐怕不像信中说的这么轻松。早在2016年,阿芙精油就启动了上市计划,韩都衣舍、韩后、阿芙精油等10家淘品牌向阿里巴巴“联名上书”谋求上市,它们建议阿里巴巴成立“协助商家上市办公室”,帮助商家准备上市资料,并牵头帮助这些品牌电商企业与证监会、交易所进行沟通,协助券商完成对商家的访谈和数据尽职调查。最后的结果自然很不理想,只有韩都衣舍磕磕绊绊在新三板挂牌,其他品牌则铩羽而归。

从重组草案可以看出,北京茂思在评估基准日合并报表净资产为1.94亿元,评估后标的公司100%股权价值为16.41亿元,评估增值14.47亿元,增值率744.51%,对应的静态市盈率为25.11倍,评估增值率较高。同时,本次交易仅承诺2018年北京茂思净利润不低于8500万元,对应的动态市盈率为20.00倍,大大高于可比交易的平均值及中值。而且,御家汇还可能面临即使北京茂思2019年业绩同比下降,仍必须收购剩余40%股权,并需要再度溢价的情况。

获得一个不错的溢价,不用再为毫无把握的IPO排队,自然是孟醒愿意接受的。但对于其中的问题,深交所就不能袖手旁观了。

10月8日,御家汇发布公告称重组遭深交所问询。深交所在问询函中提出22大问题,御家汇延期对问询进行了回复。不过,深交所于11月5日再次对该案进行问询,进一步深入提出了13大问题,御家汇于11月14日再次提出延期回复,并表示计划修改交易方案。直到11月25日,御家汇还没有回复深交所的二次问询。

除了估值问题,该收购案另一个较为重大的瑕疵或许在于浑水摸鱼。

作为“阿芙”精油品牌持有人,北京茂思给投资者的印象几乎等同于阿芙精油,御家汇在收购草案中也着重突出这一点,但事实却有偷梁换柱之嫌。

公开信息显示,2016年、2017年和2018年6月30日,北京茂思精油销售分别占其主营收入的比重分别为35.17%、31.91%、33.75%;护肤及洗护产品的收入分别占当期主营收入的55.08%、53.79%和55.48%;彩妆的营收占比分别为4.16%、12.42%、8.59%;其他类的收入占比分别为5.59%、1.87%和2.19%。精油产品仅占北京茂思销售收入的三成左右,护肤及洗护产品才是其主业。

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